节水灌溉市场规模千亿以上 水利板块爆发

  29日早盘，水利板块走强。同花顺数据，截止至发稿，葛洲坝涨逾8%，安徽水利、中国电建、粤水电、三峡水利、三垒股份、利欧股份等涨幅居前。

  我国属于中度缺水国家且水资源区域分布不均，农业用水占到60%以上，大水漫灌现象明显，不仅造成水资源的极大浪费，且影响粮食亩产;如今农业用水红线划定，国家粮食安全愈发紧迫，节水、增产的需求更加迫切，国家鼓励发展节水灌溉逻辑清晰。

  根据财政部发布的《全国农业可持续发展规划(2015～2030年)》中的目标，到2020年，我国农田有效灌溉率、节水灌溉率分别达到55%、64%，发展高效节水灌溉面积2.88亿亩，按照高效节水建设成本1200元/亩来测算，十三五期间，市场规模在千亿以上，符合增速近14%。

  投资策略方面，机构建议参考以下选股逻辑1)节水灌溉最大的特点在于惠民生，与政府投入紧密关联，政府资源禀赋成为企业能否成功突围的主要看点;2)目前我国节水灌溉行业缺乏的是运营者、管理人，怎么来实现资金的迅速回笼凸显出模式选择的重要性;3)节水设备存在一定技术壁垒，且工程建设项目建设周期较长，资金及技术也将成为选择公司的重要参考。

  定增收购沐禾节水顺利过会，节水航母扬帆起航。 沐禾节水行业首屈一指， 资源禀赋显著，模式领先并具备可复制性： 1）盈利性处行业前列。 2015 年，沐禾节水实现盈利收入 6.53 亿（行业第三），实现业绩 0.93亿（行业第一）； 2）客户资源丰富。公司在内蒙古地区享有绝对龙头地位，根据近期发布的《关于快速推进高效节水灌溉发展的实施建议》，2016 年内蒙古高效节水改造规模 300 万亩，公司未来业绩具备高弹性；3）模式独创，复制性高，今年 3 月，公司拿下呼伦贝尔项目智慧生态项目，采用 BOT 和 ROT 的模式，计划十三五期间投资合计不低于 30亿，其中， 2016-2017 年对其中 60 万亩农牧用地进行智能系统改造，预计总投资 6.5 亿；公司的模式快速复制起始于今年 5 月份，相继拿下翁牛特旗（ 15 亿，投资周期 3-5 年，目前慢慢的开始建设，采用 PPP、BOT 等形式）、托克托县（ 12 亿，投资周期 3-5 年，采用 PPP、 BOT等形式）、威县（ 18 亿，投资周期 3-5 年，部分项目开建）。

   核心政府资源变现模式具备巨大潜力， 打造智慧生态旗舰公司。 公司具备资源禀赋，管理层有格局、有能力，以节水灌溉为核心，积极拓展智慧农业、智慧城市、节能环保等新领域， 打造智慧生态大平台，未来发展张力巨大。（ 1）设立京蓝能科（ 2015 年 4 月设立，持股 51%），助攻节能环保领域，今年以来已经相继拿下河南蓝天鹤化工项目（确认收入 0.18 亿）、林州凤宝管业余热发电项目（合同 0.35 亿，在实施）及晋豫焦化项目（ 2.34 亿，还款期 6 年）；（ 2）设立京蓝生态（ 2015年 12 月设立，持股 100%），专攻智慧监测领域，为公司未来想智慧农业及智慧生态领域转型打下基础；（ 3）设立京蓝环宇（ 2016 年 2 月，持股 100%），专攻智慧城市建设，此前公司已拿下广安、 呼伦贝尔智慧城市建设项目，未来拓展值得期待。

   盈利预测及投资建议。 公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强：作为证券交易市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。预计公司2016-2018 年 EPS 分别为 0.53、 0.70、 0.90。

  来水较好,叠加投产水电站,上网电量同比增 41.02%。 2016 年上半年,由于厄尔尼诺的影响,公司电站所属流域来水较好,叠加公司新投产水电站,公司上网电量同比增长41.02%。截至 2016 年 6 月30 日，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量 4.1430 亿千瓦时，同比增加 40.79%；其中：重庆地区 4.0651 亿千瓦时， 同比增加 39.55%；芒牙河二级电站所处云南地区 0.0779 亿千瓦时，该电站系 2015 年 4 月正式投入运行。公司下属及控股公司水电站累计完成上网电量 4.1282 亿千瓦时，同比增加 41.02%；其中：重庆地

  区 4.0503 亿千瓦时，同比增加 39.78%；云南地区 0.0779 亿千瓦时。鱼背山电厂、双河电厂、赶场电厂、长滩电厂及瀼渡电厂为公司自有电厂未核定上网电价，其他电站发电上网均价为 0.39 元（含税） 。另外，公司还有 5.96 万千瓦水电在建项目。 公司自发水电毛利率较高，有力提升公司发电业务整体毛利水平。

  公司是发输配售一体化企业， 供电区域主要在重庆市万州区，供电面积约占万州区国土面积的 90%，供电量约占万州区总用电量的 50%。 今年来水较好，叠加新投水电站，公司售电量中，低成本自发水电占比提升。 在购电端， 得益于电改推进和供给侧过剩， 三峡水利的外购电价有望降低。由于售电客户主要以当地居民为主，售电价格下降可能性较小，购销差购有望扩大。 未来公司将一直在优化流域水库联调方案，科学、充分、合理的利用好水资源；加快电源点建设，提升公司自发电能力；加强与相关外购电单位的协调，减少购电成本。

  “大平台小公司”特征依在，注入尚未开展。 水利部通过水利部综合事业局（直属事业单位）和长江水利委员会（派出机构），成为公司的实际控制人。其中，水利部综合事业局全资的新华水利控股集团成为公司的第一大股东。新华水利控股集团公司是公司的大股东，持有 11.18%。 新华控股可控资产规模约 357 亿元，水电装机规模约 150 万千瓦，年发电量约 39 亿千瓦时。 三峡水利作为新华水利控股集团唯一直接控股的上市平台，“大平台小公司”特征明显。截止目前，水利部综合事业局对公司尚未有资产注入计划。

  预计公司 2016-2018 年， EPS 分别为 0.29元、 0.34 元和 0.38 元，分别对应 28.7 倍、 24.2 倍和 21.6 倍 PE。考虑到今年来水较好，新增装机效果明显， 另外，具备“ 大平台小公司” 特征。

  公司 2015 年实现盈利收入 91.50 亿元，同比增长 8.81%，归母净利润 2.56 亿元，同比增长 10.95%。 2016 年 Q1 实现盈利收入 25.86 亿元，同比增长 25.25%，归母净利润 4609.85 万元，同比增长 7.65%。2015 年，公司录得毛利率 11.61%，是近五年来最低值，究其问题大多是我国固定资产投资增速放缓， 房地产投资提高接近停滞，直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模，建筑类公司竞争越发激烈，行业整体毛利率下滑。 在行业整体低迷的大背景下，公司仍实现了营收和利润的稳步增长， 市场竞争力较强。

  2016 年 5 月公司发布了重要的公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团，而建工集团为公司当前控制股权的人，此次交易后，建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司，实现整体上市，实际控制人仍为安徽省国资委。 这是安徽省推进国企改革深入的又一成果，交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司，在集团中的战略地位显著。

  随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳，建筑业的毛利率有望随之企稳，实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。 2016 年 4月，公司与郎溪县政府签署了 PPP投资建设框架协议，公司中标价为 10.999亿元。 2016 年 5 月，公司中标耒阳市公路建设 PPP 项目，中标价为 6.41亿元。随着政府有关政策的不断出台， PPP 合作项目迎来了较好的发展窗口期，安徽水利在此时间节点积极丰富 PPP 项目储备，有望提升企业回款速度，增加企业利润率。

  基建随着城镇化的深入稳步增长，建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团，实现整体上市，对公司竞争力与影响力都有明显提振，也为其他有国企改革预期的上市企业来提供了思路。 同时， 公司加码 PPP 项目发展，业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测 2016-2018 年公司 EPS 为 0.47元/股、 0.52 元/股、 0.61 元/股，对应的 PE 为 15.68 倍、 14.17 倍、 12.13倍。返回搜狐，查看更加多